2025年4月发掘机销量22142台，同比+18%；装载机销量11653台，同比+19%。此中海内4月贩卖发掘机12547台，同比+16%，装载机内销7191台，同比增加35%，持续连结高景气增加。2025年1-4月发掘机累计内销达49109台，同比+32%，我们判定海内挖机销量连续超预期次要系：①存量需求更新交换：上一轮挖机上行周期为2015-2023年，根据挖机均匀8-10年计较，近两年为存量需求集合改换新机节点；②资金端好转：海内下流资金端从2024Q4开端好转，对存量及新增项目均有支持感化；③乡村需求连续高景气：机械替身+政策撑持，小挖需求连续高增。瞻望后续，我们估计后续能够等待一系列内需提振的政策大概补助出台，持续刺激内需向上金年会金字招牌诚信至上。
出口平和苏醒金年会金字招牌信誉至上，中美商业干系和缓无望动员环球投资感情升温2025年4月发掘机出口9595台，同比+19%；装载机出口4462台，同比-0.2%。2025年1-4月发掘机累计内销34405台，同比+9%，外洋需求连续回暖。分地域看，西欧、俄罗斯等地仍有下滑压力，但中东、东南亚、非洲、南美等新兴市场需求连续向好。2025年5月12日，中美日内瓦经贸谈判结合声明公布，中美商业获90天窗口期，固然中国工程机器主机厂自己对美敞口较小，间接影响不大，但中美商业和缓无望对环球经济有提振感化，增进环球投资感情升温。
24H2以来，海内小、中、大挖销量同比均根本完成转正，完成领先苏醒，2025年起发掘机景心胸大幅上升，1-3月小/中/大挖合计销量达29685/4945/2955台，同比+44%/+32%/+6%。同时，挖机景心胸逐步向非挖转移，2025Q1门路机器连续苏醒，高山机/压路机/摊铺机销量同比+32%/+22%/+30%；除塔机因为和地产相干性较高连续下滑外，起重机均有所回暖，25Q1汽车/履带/随车起重机销量同比-20%/+2%/+5%，完成筑底反转。出口方面，2024年小/中/大挖别离出口45540/36446/18601台，别离同比-12%/+1%/+17%；2025年1-3月小/中/大挖别离出口10838/9117/4832台，别离同比-1%/+10%/+14%，需求向上趋向较着，次要因为以小挖为主的西欧地域需求连续下滑和以中大挖为主的新兴市场国度开辟的连续打破。东南亚、拉美、中东、非洲挖机需求均以中大挖为主，跟着海内主机厂在该类地域规划的不竭深化，功绩范围和红利才能无望连续上升。瞻望将来，海内挖机领先苏醒&非挖筑底企稳，出口新兴市园地域景心胸连续，工程机器行业无望迎来国表里共振金年会金字招牌信誉至上。
投资倡议：海内处于上行周期出发点，间隔行业高点仍有2-3年成心胸，估值&功绩向上弹性较大；外洋新兴市场开辟顺遂，景心胸保持高位。相干个股：【三一重工】【某全品类龙头】【中联重科】【柳工】【山推股分】【恒立液压】。
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